试论我国私募基金的发展与监管
摘要：随着中国经济开放度的不断提高和金融市场的逐步深化，我国社会经济结构层次日益多元化，金融市场上对于金融投资工具的多样化需求增长迅速，尤其是以资产保值增值为目的的委托理财业务近年来备受关注，私募基金因其操作灵活性、专业性以及利益一致性、追求绝对回报等优点受投资者广泛青睐，尤其在近几年，我国私募基金业处于一个快速成长期，现已成为国内金融市场上一股不可忽视的重要力量。但由于我国法律及相关配套体系不够完善，国内私募基金市场体系尚未形成，在监管和自身运行方面仍存在较大的缺陷。因此，本文通过对我国私募基金的发展现状和国内监管情况的分析，对我国私募基金的发展、监管等现实难题进行了梳理，在此基础上分析我国私募基金现在存在的问题，提炼相关建议以促进私募行业健康有序的发展。
关键词：私募基金；监管； 发展；建议
一、文献综述
私募基金，指通过非公开方式面向少数机构投资者或资金富裕的个人投资者募集资金而设立的基金，其投资对象广泛，包括股票、债券、基金、短期融资券、金融衍生品、企业股权等，作为一种重要的民间投资途径，对我国资本市场的重要性日益凸显。随着经济、金融体制改革的不断深化，资本市场的快速发展也使得我国基金业发生了很大变化，尤其是近几年，私募基金越发受市场关注，截至2016年年底，备案私募基金数量达54540 只，同比增长 52.94%，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元，为高新科技企业、文化产业和其他制造业等成长壮大提供了强大的资金支持，已经成为金融领域不可或缺的一部分。
1、国外研究综述
美国是私募行业和私募监管制度的发端地，经过长期探索与实践积累了丰富的经验，已形成相对规范的模式。根据私募基金统计报告(2014)，美国私募基金数量最多的是对冲基金，其次是私募股权基金，其典型组织形式是有限合伙制(Limited Partnership)——即指一个以上合伙人在承担无限责任的基础上，允许更多投资人承担有限责任的经营组织形式。萨尔曼（Sahlman,1990）对这一普遍现象进行了解释，他指出有限合伙制可以适应私募股权基金市场的细分需要，利于调动投资者的投资热情，最大程度发挥激励机制作用，减少委托代理和监督成本，此外他还强调了“名誉”在私募市场的重要性；马克西莫维奇，皮赫莱尔（Maksimovic，Pichler,1999）认为私募基金的出现有其合理性和必然性，经济的高速增长催生出一批拥有大量闲置资金且急需寻求资本保值增值渠道的社会精英阶层，通过私募基金可将富裕资金聚集起来，为特定人群的投资需求提供渠道；罗纳德，兰德尔(Ronald W. Masulis and Randall S. Thomas,2009)则指出了私募公司治理的三大优势：①股权集中；②建立专门的报告制度并设立管理激励机制；③必要时更换高级管理人员的激励措施，相较下公共企业高级管理层却缺乏激励机制和专业管理人才，因此私募基金能取得重大成功很大一部分功劳也来自于公司的治理模式。
C. P.钱德拉赛卡（C. P. Chandrasekhar,2007）指出了私募基金存在的缺陷，他以私募股权基金为重点研究对象，介绍了风险资本投资、杠杆收购、夹层债务融资等股权投资方式，且文章进一步以印度新兴市场为例，向读者展示私募基金跨国收购企业后对其进行资产重组、管理改造进而上市出售或股权转让，套现该资产的一系列运作机制，钱德认为该模式的泛滥会对国家经济活动增长造成极大的影响，同时文章还批判了私募基金高额费用、信息披露不透明、大型私募基金联合坐庄等不合理现象；亨利（HENRY ORDOWER,2010）印证了钱德观点，私募股权基金擅长寻找能在短期内提高价值的企业，一旦成功收购，私募股权基金便倾向于通过处置资产结构、替换或重组资产来寻求短期获取暴利的机会；道格拉斯卡明和瓦尔兹（Douglas Cumming and Uwe Walz,2010）则揭露了私募股权基金存在不同程度夸大其投资价值以吸引新投资者的恶劣行为；弗朗切斯科，埃里克bull;诺瓦克（FRANCESCO FRANZONI,ERIC NOWAK and LUDOVIC PHALIPPOU,2012）谈到了私募基金风险问题，他们提出私募基金主要风险为流动性风险，弗朗为此建立了流动性因素因子模型对其进行量化分析，结果也证实了流动性风险是风险溢价重要来源之一；卢多维奇bull;法利普（Ludovic Phalippou,2009）则高度强调普通投资者需对私募基金有深刻、清醒的认识，他指出不少私募基金在每年收取管理费、手续费等费用后其实际回报率是很低的，究其深层原因是大多数普通投资者无法辨认在签订合同上私募基金变相收取的额外费用，缺乏专业知识而一味盲目的大众资金将引起不必要的损失。
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