一、文献综述
（一）国内外研究现状
1.国外研究现状
国外学者主要集中于对利率于汇率联动关系研究。Frenkelamp;Levich（1975,1977）对美国、英国、加拿大三个地区的三个月国库券利率进行实证分析，结论为汇率在利率平价的固定范围内上下波动。对套补利率平价进行分析时，发现无套补利率平价理论在短期和长期内都基本成立。Cumby 和 Obstfeld（1984）在购买力平价和利率平价理论的基础之上，进一步提出实际利率平价的概念，认为实际利率在不同国家之间应相等。该理论选取了 1973—1981 年美国对英国、德国、法国和日本等国家的实际月度利率的差额进行实证检验，其回归结果为实际利率不相等且实际利率序列相关，这与提出的实际利率平价理论相悖。Mark.P.Taylor（1986）在前人研究的基础上，对抛补利率平价理论进行了相应的实证研究，他认为对该理论的实证检验而言，众多高频市场数据是不可或缺的，因此，他选取了伦敦外汇市场上的1985年11月11日到13日连续3天的每天10分钟的美元兑马克、美元兑英镑的汇率，以及美元、马克、英镑的利率，通过汇总和详细的分析这些数据，发现只有一个时点 数据满足套利均衡条件，这也证实了抛补利率平价理论的真实有效性。Baxter（1994）通过构建一种新的滤波方法，将实证数据分为低频、中频、高频三个频率区间，再根据不同的频率区间，对模型进行估计和检验，他将商业周期和时间趋势考虑到模型中，采用Jahanson检验的方法，通过对浮动利率时期的利率与汇率之间的联动关系进行分析，实证结果为实际利率与汇率之间存在显著 的正向关系。Raymond W.So（2001）对美国利率和汇率之间的联动关系进行了实证研究，结果表明美国利率与汇率之间存在联动关系，且美国利率对汇率的影响大于汇率对利率的影响。Pierpaolo Benigno和Gianluca Benigno（2008）对利率和汇率之间的联动关系进行了实证分析，并加入了一些其他宏观经济相关 变量，进一步扩展了汇率与利率联动关系的研究内容和研究范围，实证结论为 在货币冲击不存在的情况下，汇率变动在很大程度上受货币制度的影响。Selim KAYHAN，Tayfur BAYAT，Ahmet UGUR（2013）通过研究BRIC—T（Brazil，Russia，India，China and Turkey）国家的月度数据，得出的结论为在中国长期利率对汇率产生影响，而在短期，汇率的冲击会减少利率的变动。
- 国内研究现状
国内学者主要依据国外经典理论模型基础上进行分析并检验其在中国适用性，或依靠计量经济学模型进行实证分析研究，并检验汇率与利率之间联动关系。赵华（2007）从动态的角度分析了人民币利率与汇率之间的联动关系，他 采用 VAR-MGARCH 模型研究人民币汇率与利率之间的溢出效应，结论表明人民币对美元汇率与利率之间不存在价格溢出效应，而人民币对日元和欧元等非 美元汇率与利率之间存在双向波动溢出效应。蒋治平（2008）对我国汇改前后 的利率与汇率之间的联动关系进行实证分析，结果表明二者之间的动态关系由 正向关系变为负向关系。赵天荣和李成（2010）运用二元 VAR-GARCH 模型对 2002年至2008年期间的人民币利率与汇率的日数据做了动态研究，将样本数据分割为汇改前和汇改后两部分进行实证分析结果表明汇改前后，利率与汇率之间的动态关系发生了系统性的改变。从国内的文献梳理来看，国内学者大部分是通过对人民币利率和汇率的联 动关系进行分析，一方面主要是研究中美利差和汇率的联动关系，较少对人民币基准利率与汇率之间的联动关系进行研究；另一方面较多的研究主要集中在长期协整方面，对于短期动态联动关系研究相对较少。因此本文将这两种实证研究方法相结合，从短期动态和长期协整的角度对二者进行较为全面的研究。
- 研究主要成果
学者Whalley和chen(2013)研宄认为，CNY汇率和CNH汇率之间呈现出动态的相互追踪的特征。陈云(2014)采用AG－DCC－MVGARCH模型实证检验了在岸市场与离岸市场存在非对称的动态相关性，面对不利冲击时，会加剧在岸和离岸市场间的风险。Cheung和Rime(2014)采用VECM模型研宄了CNY和CNH之间的动态相关性，得出结论：CNY与CNH市场汇率之间存在动态的相关关系，并且CNH汇率对CNY汇率的影响逐渐增强，同时CNH对CNY具有预测作用。汤洋、殷凤(2016)将DCC－GARCH和BEKK－GARCH两个模型相结合，发现在岸与离岸市场汇率的联动关系的强弱呈现出动态变化，并且随着人民币国际化进程的推进，两市场汇率的联动性越来越明显。
（三）发展趋势
国内外研究者对人民币利率与汇率的研究逐渐从人民币对日元、欧元或者美元的溢出效应研究逐渐转向对于人民币基准利率与汇率的联动关系研究，由原先的研究方向集中于长期协整方面逐渐转向短期动态联动关系研究。中国不少文献关注人民币离岸和在岸市场汇率、利率的联动，并将两个市场汇率、利率纳入统一分析框架的研究，关于在岸即期汇率中间价日内波幅扩大和逆周期因子引入等这些制度性变量对波动溢出关系和溢出强度的效应比较的研究也逐渐增多。
（四）存在的问题
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